주주에게 보내는 편지
지난 12 개월 동안 반영 할 때, 나는 친한 친구이자 멘토 인 Ratan Tata의 현명한 말을 회상했습니다.
그의 사려 깊은 조언이 나를 인도했고, 10 월에 그를 잃는 것은 큰 슬픔이었습니다. Ratan은 Tata Group을 과거에서 미래와 인도에서 세계로 이끌었던 놀라운 유산을 남겼습니다.
우리는 당신의 지혜와 기억을 우리의 마음에 가깝게 붙잡을 것입니다.
2024 년 Exor
2024 년에 Exor의 순 자산 가치 (NAV)는 벤치 마크 인 MSCI World Index가 15.8% 포인트로 저조한 9.0% 증가했습니다.
올해 우리의 NAV 당 성장의 주요 원동력은 가장 크고 가장 귀중한 회사 인 Ferrari의 우수한 성능으로 35%증가했습니다..
회사 (GAV의 88%)
Exor의 목적은 훌륭한 회사를 건설하는 것입니다. 이를 위해서는 회사 소유권을 회사의 거버넌스 및 리더십과 조정하여 좋은시기에 적절한 지원과 도전을 제공 할 수 있어야합니다.
페라리 경주 앞서
페라리는 지속적인 강력한 재무 성과를 경주, 스포츠카 및 라이프 스타일의 결과를 장려하면서 2024 년에 우수한 2024 년을 즐겼습니다. 일년 내내, 우리는 새로운 모델을 시작했습니다 : Ferrari 12cilindri, Coupé and Spider, F80.
페라리 12cilindri는 1950 년대와 1960 년대의 전설적인 그랜드 투어러들로부터 영감을 얻습니다. 우아함, 다양성 및 공연의 손쉬운 조합으로 프론트 마운트 페라리 V12 2 인승의 정신을 구현합니다..
F80은 페라리의 최신 슈퍼카이며 799 개의 예제로 제한된 실행으로 출시되었습니다. 최대 마력이 1,200 인 마라 넬로 공장에서 나오는 가장 강력한 스포츠카입니다. 고급 기술 솔루션으로 가득 찬이 첨단 혁신을위한 새로운 상징입니다. F80은 499p 하이퍼 카에서 영감을 얻은 2024 년 Le Mans에서 성공을 거부하여 다시 집으로 돌아 왔습니다.
페라리는 기술적 광채와 비교할 수없는 미학을 결합한 스포츠카를 계속 구축함에 따라 혁신은 항상 중요한 역할을 할 것입니다. 그래서 우리는 6 월에 전자 건설을 시작하기 위해 이탈리아 대통령 Sergio Mattarella를 환영하게되어 기뻤습니다. 새 건물은 고객에게 연소, 하이브리드 및 곧 전기 엔진으로 페라리를 선택할 수있는 자유를 제공 할 것입니다. 또한 미래 모델을위한 전략적 구성 요소를 개발하고 생산할 것입니다. 최고 수준의 에너지 성능을 달성하도록 설계된이 엔지니어링의 정점은 재생 가능한 자원에 의해 완전히 구동됩니다.
31775_32118
Stellantis는 도전적인 2024를 탐색합니다.
Ferrari가 작년에 계속 번창하는 동안 Stellantis는 2023 년의 기록 이후 12 개월을 경험했습니다.
Stellantis가 직면 한 문제를 해결하기 전에 2021 년 FCA와 PSA 사이의 합병이 무엇을 낳은지에 대해 반영 할 가치가 있습니다. 균형 잡힌 지리적 존재와 광범위한 주요 차량 세그먼트를 다루는 균형 잡힌 지리적 존재와 상징적 브랜드의 포트폴리오.
Stellantis는 외부 및 내부 요인의 조합으로 인해 2024 년에 어려움을 겪었습니다. 올해의 세계 산업량은 초기에 예측 된 것보다 약해졌으며, 규제 불확실성, 고객 가격 민감도 증가 및 전기 자동차 (EV)의 정부 인센티브 감소로 인해 미국의 주요 시장과 EU의 수요가 낮아졌습니다. 우리는 이러한 외부 요인 중 일부가 2025 년에도 계속 될 것으로 예상합니다.
33758_34302
34309_34921
34928_35637
회사의 성과에 대한 압력과 이사회와의 조정에 대한 압력에 이어 2024 년 12 월 CEO로 사임했습니다.이 외부 및 내부 문제의 뒤에서 Stellantis는 156.9 Billion의 순수익으로 매우 실망스러운 결과를 제공했습니다. (2023 년에 비해 -64%) 조정 된 운영 마진이 5.5%입니다.
나는 Stellantis 이사회에 의해 회사가 미래에 성공할 수있는 강력한 토대를 마련하기 위해 노력하고있는 임시 집행위원회 위원장에 대한 요청을 받았으며, 2025 년 1 분기에 이미 진행되고 있습니다.
우리는 제품 출시에 중점을 두어 올바른 파워 트레인을 사용하여 올바른 명령을 보장하기위한 계획을 조정했습니다. 소비자 선호도에 대한 응답으로, 우리는 지프 체로키 크기의 SUV와 가스 구동 닷지 충전기를 포함한 클래식 한 미국 모델을 다시 소개하고 있으며, 전기 램 트럭의 롤아웃을 일시 중지하여 북미의 현재 시장 요구와 더 잘 맞습니다..
우리는 또한 모든 이해 관계자들과 신뢰를 구축하고 고객과 더 가까워지고 원하는 것을 더 잘 이해하는 지역 리더십에 힘을 실어주고 있습니다. 우리는 운영을 간소화하고 우리가하는 모든 일의 중심에서 품질을 강화하고 있습니다.
지난 4 개월 동안, 나는 Stellantis의 다른 부서, 지역 및 가장 중요한 사람들과 많은 시간을 할애 할 기회를 가졌습니다. 회사가 함께 일하면서 회사가 어디에 있어야하는지로 돌아갈 때 그들의 태도와 노력에 매우 감사합니다.
우리는 2025 년 상반기에 결론을 내릴 새로운 CEO의 임명을위한 특별위원회에서 좋은 진전을 보이고 있습니다. 우리는 참조 주주들과 일치하는 지도자를 찾고 있으며, 이사회의 나머지는 부작용에 직면하고 있지만 미래의 성장과 성공을위한 길을 가질 것이라는 이사회의 나머지 신념을 찾고자합니다.
CNH 주기적 침체 관리
Stellantis와의 유사한 이야기에서 CNH는 2021 년과 2022 년에 유행성 상품의 초기 파도에 따라 수요가 반등함에 따라 강력한 성능을 달성했으며 농업 상품과 회사의 내부 비용 절감 조치에서 안정적인 가격으로 지원되었습니다. 매출은 모든 지역의 트랙터, 콤비네이션 및 건설 기계의 전년 대비 연간 증가를 보였습니다. 일부는 매우 강력한 수요를 보여줍니다.
이 기간의 성능은 강력했지만 CNH가 더 개선 할 수있는 실제 기회가 있습니다. 그 여백은 여전히 업계 리더의 뒤에 뒤쳐져 있으며 2021 년 Raven Industries의 인수로 정밀 및 자동화 농업 여행에서 상당한 발전을 이어가는데, 이러한 기술을 신뢰할 수 있고 광범위한 제품 범위와 통합하기 위해 더 많은 작업이 필요합니다..
오늘날 CNH는 농업과 건설 부문 모두에서 주기적 침체를 관리하고 있습니다. 2024 년 산업 활동의 순 매출은 17.11 억 달러에 이르렀으며, 2023 년에 비해 23% 감소했으며, 조정 된 EBIT는 14 억 달러 (2023 년 8% 마진 vs 12%)..
12기본 콘텐츠로 건너 뛰기
2024 년 7 월, Gerrit Marx는 CNH의 새로운 CEO로 임명되었습니다. 그와 그의 팀은 현재의 침체가 회사를 강화할 수있는 기회를 창출한다고 믿는다. 그들은 이제 공급망 비용을 줄이고, 운영을 개선하며, 정밀 농업 기술의 개발을 가속화하는 데 중점을두고 있습니다.
이 약속은 회사에서 인재를 지원하고 성장할 수있는 방법을 보여줍니다. Gerrit은 2019 년 상업 및 전문 차량의 회장으로 CNH에 합류 한 후 2022 년 초 CNH에서 IVECO Group의 CEO가되었습니다.이 역할에서 그는 IVECO Group의 순수익을 14 억 유로에서 16 억 유로 (3.7%)에서 16 억 유로 (3.7%)에서 조정했습니다. 여백).
Stellantis와 CNH 사례는 소유권, 거버넌스 및 리더십 간의 조정을 유지하기 위해 Exor가 회사에서 가장 큰 주주로서 수행 할 수있는 역할을 설명합니다..
위대한 회사를 건설하기 위해 우리는 당신이 위대한 사람들이 필요하다고 생각합니다. 우리는 리더십의 연속성을 중요하게 생각하지만 필요할 때 변화를 지원할 것입니다. Exor는 우리가 올바른 좌석에 올바른 사람들이 있는지 확인하고 싶어합니다.
의료에 대한 우리의 지속적인 유죄 판결
지난 몇 년 동안, 나는 의료 부문에서 우리가 사회적 요구와 기술 진보 사이의 교차점에 앉아있는 기회에 대해 자세히 설명했습니다. 업계에 대한 우리의 긍정적 인 전망에도 불구하고 2024 년은 중국 시장의 부드러움으로 의료 플레이어에게 전반에 걸쳐 어려운 해였으며, 침전 후 정규화로 인해 결과가 약해졌습니다. 아직도, 우리 회사는 2024 년 에이 부문보다 더 나은 성과를 거두었습니다.
필립스의 원래 투자 논문은 세 가지 기둥을 기반으로했습니다. 수면 및 호흡기 치료 소송에 대한 명확성, 처리 계획의 실행 및 회사의 매력적인 시장에 대한 지속적인 노출. 18 개월이 지난 지금 필립스에서의 우리의 유죄 판결은 여전히 강력합니다.
1Institut Mérieux
13기본 콘텐츠로 건너 뛰기
Philips는 이미지 가이드 요법, 초음파, 모니터링, 기업 정보학 및 개인 건강 관리와 같은 매력적인 세그먼트에서 리더십 위치를 계속 유지해 왔습니다. 중국의 수요가 약해졌음에도 불구하고, 우리는 여전히 전 세계 성장과 마진 확장의 잠재력으로 가득 차 있다고 생각합니다.
소송 문제가 크게 해결됨에 따라 회사의 전환에 대한 추가 명확성과 지속적인 신뢰로 필립스에 5 억 유로를 추가로 투자했습니다. 2024 년 말, 우리의 지분은 40 억 유로 이상으로 증가했으며, GAV의 10%에 가까운 17.5%로 성장했습니다. 우리는 올해 초에 계속 구매했으며 주가를 18.7%로 늘 렸습니다.
2024는 필립스 인 Institut Mérieux의 가장 큰 회사 인 Biomérieux에게도 중요한 해인 것으로 판명되었습니다. 그 목표는 2024 년에서 2028 년까지 7%의 판매 CAGR을 달성하는 것입니다. 2028 년까지 미생물학 (특히 항균성 저항성) 및 분자 테스트 (예 : 테스트 플랫폼에서 리더십 위치 유지)에서 리더십 위치를 강화하는 것입니다.
2024는 회사가 강력한 결과를 제공함에 따라 28 계획을위한 훌륭한 런치 패드였습니다. 매출은 10% 증가했으며,이 계획의 7% CAGR보다 상당히 높았습니다. 이 성장의 주요 동인은 바이오 파이어 비-자료 분자 시험 (17%증가), 최근에 출시 된 진료 지점 솔루션 Spotfire (아래에서 논의 할)의 긍정적 인 견인 및 미생물학의 견고한 역학 (8%증가)이었습니다. 또한 수익성 측면에서 Biomérieux는 2024 년 기준 16.9%의 CEBIT 마진을보고했으며, 이는 일정한 통화 및 범위 대 2023에서 150 베이시스 포인트 개선을 나타 냈습니다.
우리는 Spotfire의 출시를 통해 Biomérieux의 전략적 전략적 확장에 매우 만족합니다. Spotfire는 빠르고 사용하기 쉬운 테스트 플랫폼 인 환자를 현장에서 직접 테스트 할 수 있으며 대기 시간이 짧고 조기 작업 가능성을 제공합니다. 2023 년에 출시 되었음에도 불구하고 설치된 기지가 연말까지 3,000대로 증가함에 따라 수요는 분명합니다. Biomérieux는 2028 년까지 4 억 5 천만 유로의 예상 된 매출로 잠재력을 강력하게 믿습니다.
2025 년 1 월, Biomérieux는 심장 마비를위한 게임을 기반으로 한 면역 분석 진단 플랫폼을 개발 한 개인이자 노르웨이 진단 회사 인 Spinchip의 인수를 통해 요점의 존재를 더욱 강화했습니다. 소규모 분석기는 실험실 기기와 동일한 고감도 품질로 10 분 안에 현장에서 혈액 샘플을 스크리닝 할 수 있습니다. 우리는 Point-of Care와 같은 매력적인 세그먼트에 대한 Biomérieux의 노출이 지속적인 성공을 가능하게 할 것이라고 생각합니다.
48899_49291
이 거래는 10 억 달러의 수익을 가진 사업을 만들어 아시아 태평양과 캐나다에서의 존재를 두 배로 늘리고 Mérieux Nutrisciences의 지위를 크게 강화하고 지리적 발자국을 확대하고 상당한 성장 잠재력을 가진 새로운 지역에 대한 접근을 제공 할 것입니다.
장기적으로, 우리는 의료 산업과 회사의 미래에 대해 계속 흥분합니다.
Clarivate는 시작하기가 어려워
과거에 설명했듯이, 우리는 기술이 회사 내에서 가치를 창출하는 데 중요한 역할을하고 새로운 기회를위한 흥미로운 독립 부문이 될 수 있다고 생각합니다. 특히, 우리는 데이터 및 소프트웨어 비즈니스에 관심을 가졌으며 높은 마진 및 가입 기반 및 자산 조명 비즈니스 모델과 결합 된 상당한 확장 가능성 잠재력을 제시합니다. 일반적으로, 우리는 고품질 데이터 비즈니스가 고객 워크 플로우에 깊이 확고한 강한 해자를 즐긴다는 것을 알게됩니다.
작년에 저는 Academia & Government, Intellectual Property 및 Lifesciences & Healthcare의 풍부한 데이터, 통찰 및 분석, 워크 플로우 솔루션 및 전문가 서비스를 제공하는 변형 정보 제공 업체 인 Clarivate에 대한 투자에 대해 다루었습니다. 이 세 가지 세그먼트를 통해이 회사는 전 세계적으로 최고의 소프트웨어 솔루션 포트폴리오를 구축했습니다. 45,000 명 이상의 고객이 45,000 명 이상의 고객이 90%를 초과하는 연간 고객 갱신 요금으로 데이터와 서비스를 사용합니다..
51351_51775
회사는 지난 몇 분기 동안 최종 시장의 둔화로 인해 영향을 받고 있습니다. 이는 제출 및 특히 갱신이 역사적 동향과 소규모 의료 및 생명 공학 자금이 낮은 IP 산업에서 특히 그렇습니다. 또한 현재 미국의 학업 및 정부 예산 토론에 대한 불확실성이 회사에 영향을 줄 수 있습니다.
그것이 직면 한 투쟁을 감안할 때 Clarivate의 이사회는 변화의 필요성을 느꼈고 Matti Shem Tov는 8 월 CEO로 임명되었습니다. 그는 20 년 이상의 부문 전문 지식과 친숙 함을 제시했습니다.
리더십 팀은 주요 기둥을 통해 회사의 미래 성장을 이끌어내는 것을 목표로합니다. 비즈니스 모델 최적화 (구독 수익에 새로운 초점을 맞춘), 판매 실행 향상, 가속화 된 혁신 및 포트폴리오 솔루션 합리화. 우리는 Matti와 그의 팀이 지난 12 개월에 도전 했음에도 불구하고 장기적인 성공을 위해 회사를 포지셔닝하는 데 좋은 진전을 보이고 있다고 믿습니다.
민간 회사의 혼합 성과
작년에 민간 기업의 성과는 다양했으며, WellTec (2024 년 이상 평가의 51% 증가) 및 (+11%)에 대한 강력한 결과는 어려웠지만 다른 사람들은 어려움을 겪었습니다. 과거와 마찬가지로, 나는 그들 중 몇 가지를 반영하고 싶습니다 : Via, Welltec 및 Shang Xia.
2012 년에 설립 된 Via는 구식 및 단편화 된 대중 교통 시스템을 고급 디지털 네트워크로 변환하여 도시가 움직이는 방식을 다시 상상합니다. Exor는 벤처 포트폴리오에 대한 투자로 시작한 후 2020 년에 2 억 달러를 투자 한 후 2023 년에 5 천만 달러를 투자하여 소유권을 19%미만으로 끌어 올려 최대 주주가되었습니다. Via는 기술에 대한 관심과 재능있는 기업가 지원에 대한 우리의 관심사와 결혼합니다.
30 개 이상의 국가에 650 명 이상의 고객이있는 VIA는 런던, 뉴욕 및 샌프란시스코를 포함한 모든 규모의 도시 및 대중 교통 대행사를 구축했습니다. 이러한 고객 중에서 Via는 Google 및 ASML과 같은 주요 회사로 확장하여 직원을위한 전송 솔루션을 제공했습니다.
플랫폼을 통해 클라이언트는 시스템 성능에 대한 데이터 및 데이터 중심의 통찰력에 전례없는 액세스 권한을 얻어 효율성과 승객 경험을 빠르게 향상시킬 수 있습니다. 리믹스 및 CityMapper 브랜드가 포함 된 통합 플랫폼은 공공 당국이 AI 기반 계획 및 실시간 데이터로 지원되는 단일 시스템 내에서 고정 경로, 주문형, 구부러진, 교구, 스쿨 버스 및 미세한 서비스 서비스를 관리 할 수 있습니다..
55242_55635
석유 및 가스 산업을위한 지속 가능한 우물 완성 및 중재 솔루션을 제공하는 Welltec은 3 년 연속 업계 최고의 성과를 제공함에 따라 2024 년이 매우 긍정적이었습니다. 인상적인 EBITDA 마진이 다시 50%를 초과하면서 매출이 4 억 2,600 만 달러에 도달했습니다.
이 높은 운영 수익성은 지속적인 현금 흐름 생성과 결합하여 회사가 2024 년 말까지 0.4 배로 크게 삭감 할 수있었습니다 (2021 년 3.1 배). 이 훌륭한 해가 바로 Welltec은 2025 년에 주주들에게 첫 번째 배당금을 지불 할 것입니다.
Shang Xia는 디자이너 Qiong ER과 공동으로 Hermès가 설립 한 고급 브랜드입니다. 이 회사는 전통적인 중국 장인 정신과 현대적인 디자인 및 고품질 재료를 사용하여 고대 기술을 보존하면서 오늘날 고객의 삶을 향상시키는 제품을 만듭니다.
우리는 2020 년 에이 회사에 다시 투자하여 중국과 국제 고객 모두 중국 문화 유산 고급 제품을 점점 더 중요하게 생각할 것이라고 믿었습니다. 우리는 여전히 이것이 사실이라고 믿고 Shang Xia는 많은 충성도가 높은 고객을 가지고 있습니다.
회사의 제품은 가치가 높았지만 일련의 과제를 다루어야했습니다. 고급 시장은 2024 년에 중국에서 ~ 20% 감소했습니다. 또한 Shang Xia는 비즈니스 모델을 단순화해야했는데, 이는 제품의 범위에 패션을 추가하여 복잡한 비즈니스 모델을 단순화해야했습니다..
1Corporate Calendar
투자 (GAV의 8%)
Exor에서는 다양한 자산 클래스에서 여러 가지 방법으로 역사적으로 투자했습니다. 앞으로 2023 년 5 월에 설립 된 투자 관리 회사 인 Lingotto에 이러한 투자 활동을 집중하기로 결정했습니다.
58321_58498
58505_59088
1더킹 카지노 보내는 편지
James Anderson과 Morgan Samet이 이끄는 혁신 전략은 2024 년에 광범위하고 다양한 배경을 가진 새로운 팀원을 추가함으로써 초기 단계 회사에 투자하기 위해 송금을 확장함으로써 크게 발전했습니다. 이 전략은 이제 벤처 캐피탈에서 공공 시장에 이르기까지 전체 기업 수명주기를 통해 투자하여 잠재력이 가장 큰 회사에 중점을 둡니다.
1John Elkann
61193_61615
다른 사람 (GAV의 4%)
우리는 유동성을 현금으로 전환 할 수있는 금융 투자로 보유한 현금 또는 자산으로 정의합니다. 2024 년 12 월 31 일, 우리의 유동성은 0.60 억 유로에 해당했으며 현금 및 현금 등가물로 0.2 억 유로의 현금 및 현금으로 구성되었으며 20 억 유로의 유가 증권으로 구성되었습니다.
2024 년에, 우리의 유동성은 주로 회사, 투자 및 환매에 자본을 배치함으로써 주로 99 억 유로 감소했습니다. 이러한 감소는 회사로부터받은 배당금, 주주들에게 지불 한 재무 및 일반 비용 및 배당금 및 자산의 수익 창출로부터 현금 흐름에 의해 부분적으로 상쇄되었습니다..
또한 강력한 결과와 긍정적 인 번역 효과로 인해 재보험 차량의 가치가 0.2 억 유로 증가하면서 상환에서 0.3 억 유로를 분배하면서
2024 년 12 월 31 일에 총 부채
우리의 견고한 자본 구조와 균형 잡힌 성숙도와 일치하여 효율적인 부채 관리에 계속 중점을 두었습니다. 2024 년 12 월 31 일의 총 부채는 41 억 유로에 해당했습니다. 2024 년 10 월, 우리는 유리한 시장 조건에서 9 년간의 공공 채권 발행에서 올해 초에 인상 된 수익금으로 5 억 유로를 상환했습니다.
우리의 부채의 대부분은 평균 만기가 6 년의 평균 성숙도와 평균 2.7%의 채권으로 구성됩니다. 이 부채의 대부분 (95%)은 유로로 표시되며 고정 금리를 제공합니다. 우리는 A- 등급을 유지하기 위해 최선을 다하고 있으며 강력한 대차 대조표를 계속 우선 순위로 이어질 것입니다.
투자 기관
2024 년에, 우리는 외부보고를 투자자, 분석가, 평가 대행사 및 은행이 우리를 인식, 분석 및 평가하는 방식과 정렬했습니다. 투자 기관으로보고하면 성과를 측정하고 자본 할당 결정을 내리고 관리를 장려하는 방법에 대해보다 일관성을 발휘할 수있었습니다.
이 변경 사항은 포트폴리오 활동 및 구성의 진화뿐만 아니라 모니터링, 평가 및 해당되는 경우 포트폴리오를 재조정하는 데 사용하는 포트폴리오 검토 프로세스의 구현을 반영합니다.
반년 2024 년의 첫 번째 응용 프로그램을 통해 재무보고는 이제 순 자산 가치와 같은 주요 메트릭으로 더 간단하고 관련성이 높으며 읽기가 더 쉽습니다.
Exor가 FCA에서 Ferrari를 처음으로 회전시킨 이후, 회사는 11 배 이상의 주주 수익을 제공했습니다 (MSCI World는 같은 기간 동안 3 배의 부끄러워). 우리의 NAV에 대한 기여는 2016 년 15%에서 가장 크고 가장 귀중한 회사로서 거의 50%로 갔다.
69919_70356
작년에 나는 Cern Science Gateway : 세계 각지에서 사람들을 끌어들이는 미래의 건물에 대해 이야기했습니다. 이번 달, 센터는 550,000 번째 손님을 맞이했습니다. 2025 년에 우리는 또한 Matabì, Fondazione Agnelli의 주력 교육 이니셔티브 및 이탈리아 기술 주간과 같은 이니셔티브를 통해 사회 및 기술 발전을 지원하는 Exor의 약속을 계속 강화하고 있습니다.
우리의 기술에 대한 우리의 사랑은 이탈리아 기술 주간에 구체화되었습니다. - 토리노에서 기술 공간에서 가장 큰 마음, 재능 및 회사의 연례 모임. 이 행사는 Diyala D 'Aveni와 이탈리아에서 가장 활발한 개인 초기 단계 벤처 캐피탈 펀드 인 Vento의 그녀의 팀이 운영합니다.
올해 3 월, 우리는 전 세계적으로 가장 대담한 이탈리아 스타트 업 설립자를 찾기 위해 향후 5 년 동안 7 천 5 백만 유로의 약속으로 두 번째 펀드를 시작했다고 발표했습니다.
